几十年来，心理学家和社会学家一直反对主流金融和经济学理论，认为人类不是理性的效用最大化行为者，市场在现实世界中效率不高。行为经济学领域在 1970 年代后期出现，以解决这些问题，积累了大量当人们系统地表现出“非理性”行为的案例。毫不奇怪，行为经济学在金融界的应用被称为行为金融学。

从这个角度来看，不难想象股市是一个人：它的情绪波动（和价格波动）可以从烦躁变成愉快；它可能会在某一天仓促反应过度，然后在第二天做出修正。但人类行为真的能帮助我们理解财务问题吗？分析市场情绪是否为我们提供了任何实践策略？行为金融理论家认为它可以。

• 行为金融学断言，人们通常不是理性和计算，而是根据情绪和认知偏见做出财务决策。
• 例如，投资者经常持有亏损，而不是感受到与亏损相关的痛苦。
• 随波逐流的本能解释了为什么投资者在牛市买入，在熊市卖出。
• 行为金融在事后分析市场回报方面很有用，但尚未产生任何可以帮助投资者制定未来表现优异的策略的见解。

行为金融学的一些发现。

行为金融学是行为经济学的一个子领域，它认为在做出像投资这样的金融决策时，人们并不像传统金融理论预测的那样理性。对于那些对情绪和偏见如何推动股价感到好奇的投资者，行为金融学提供了一些有趣的描述和解释。

心理学驱动股市走势的观点与支持金融市场有效概念的既定理论背道而驰。例如，有效市场假说的支持者 声称，任何与公司价值相关的新信息都会很快被市场定价。因此，未来的价格变动是随机的，因为所有可用的（公开的和一些非公开的）信息都已经以当前值折现。

然而，对于经历过互联网泡沫和随后的崩盘的人来说，有效市场理论是很难接受的。行为主义者解释说，非理性行为并非异常，而是司空见惯。事实上，研究人员经常使用非常简单的实验重现金融以外非理性行为的例子。

财务健康会影响身心健康，反之亦然，这种说法是轻描淡写的。这只是一个循环发生的事情。当人们处于压力之下时因为经济原因，他们会释放一种叫做儿茶酚胺的化学物质。我想人们听说过肾上腺素之类的东西，会让你全身着火。这会影响你的心理健康，影响你的思考能力。它会影响你的身体健康，让你筋疲力尽，让你疲倦，你无法入睡。一旦你无法入睡，你就会开始有不良行为来应对。”

损失的重要性与收益的重要性。

一个实验：给某人一个确定的 500元的选择，或者在掷硬币时，有可能赢得 1000元或一无所获。很有可能这个人会把确定的东西放在口袋里。相反，提供以下选择：1) 肯定损失 500元或 2) 抛硬币，损失 1000元或什么也不损失。该人可能不会接受 500元的损失，而是选择第二个选项并掷硬币。这被称为损失厌恶。

在任何情况下，硬币落在一侧或另一侧的机会都是相同的，但人们会通过抛硬币来避免 500元的损失，即使抛硬币可能意味着更大的 1000元损失。这是因为人们倾向于认为挽回损失的可能性比获得更大收益的可能性更重要。

从众 本能解释了为什么人们倾向于模仿他人。当市场上涨或下跌时，投资者会担心其他人知道更多或拥有更多信息。结果，投资者有强烈的冲动去做别人正在做的事情。

行为金融学还发现，投资者往往过于看重从小样本数据或单一来源得出的判断。例如，众所周知，投资者将技能而非运气归因于分析师选择获胜股票。

另一方面，信念不容易动摇。例如，在 1990 年代后期，投资者一直有一种观念，即市场的任何突然下跌都是买入机会。事实上，这种逢低买入的观点仍然普遍存在。投资者往往对自己的判断过于自信，往往会突袭单一的“有说服力”的细节，而不是更明显的平均值。在这样做的过程中，他们过分关注较小的细节而无法看到更大的画面。

行为金融有多实用？

我们可以问问自己，这些研究是否会帮助投资者战胜市场。毕竟，理性的缺点应该为明智的投资者提供大量的获利机会。然而，在实践中，很少有价值投资者采用行为原则来区分哪些廉价股票实际上提供了始终高于正常水平的回报。

行为金融学研究在学术界的影响仍然大于在实际资金管理中的影响。虽然理论指出了许多合理的缺陷，但该领域几乎没有提供从市场狂热中赚钱的解决方案。

市场处于泡沫之中。但还不能说泡沫何时会破灭。同样，今天的行为主义者无法告诉我们市场何时见顶，就像他们无法告诉我们在 2007-2008 年金融危机后何时见底一样。然而，它们可以描述一个重要的转折点可能是什么样子。

行为金融学告诉我们什么？

行为金融学帮助我们了解围绕投资、支付、风险和个人债务等事物的财务决策如何受到人类情感、偏见和大脑在处理和响应信息时的认知限制的极大影响。

行为金融学与主流金融理论有何不同？

另一方面，主流理论在其模型中假设人们是理性的行为者，他们不受情绪或文化和社会关系的影响，人们是自利的效用最大化者。它还假设市场是有效的，企业是理性的利润最大化组织。行为金融学反驳了这些假设中的每一个。

了解行为金融学有何帮助？

通过了解人们如何以及何时偏离理性预期，行为金融学提供了一个蓝图，帮助我们在财务问题上做出更好、更理性的决策。

行为主义者还没有想出一个连贯的模型来实际预测未来，而不仅仅是解释，事后看来，市场过去做了什么。最大的教训是，理论并不能告诉人们如何战胜市场。相反，它告诉我们，心理导致市场价格和基本价值长期背离。

行为金融学没有提供任何投资奇迹来利用这种差异，但也许它可以帮助投资者训练自己如何注意自己的行为，进而避免会减少个人财富的错误。